光大证券(601788)发布研究报告称，2023年4月与2022年12月相比，特来电、万马爱充、星星充电月充电电量分别增长33%/32%/31%，增速排名靠前，随着国内新能源车渗透率提升，充电桩利用率数据迅速改善，特来电等龙头运营商突破盈亏平衡点，打开利润向上弹性。中长期来看，柔性充电、峰谷分时定价、光储充一体化以及V2G，为运营商打开长期成长空间。

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▍光大证券主要观点如下：

一、设备端

直流桩总量占比42%。

据中国充电联盟数据，2023年4月比3月公共充电桩增加6.7万台，4月增量同比增长52.0%。截至2023年4月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩总量202.5万台，其中直流充电桩85.5万台、交流充电桩116.9万台，直流桩总量占比42%，相比22年末基本持平。

受益政策指引，公共桩增速大于私桩。

2023年1-4月，充电基础设施增量为88.2万台，其中公桩增量同比上涨167.7%，私桩同比上升60.8%。截止2023年4月，全国充电基础设施累计数量为609.2万台，同比增加95.9%。2023年1-4月，充电基础设施增量为88.2万台，新能源汽车销量222.2万辆，桩车增量比为1：2.5。

2023年2月，八部门组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点，提出建成适度超前的充换电基础设施体系，新增公共桩(标准桩)与公共新能源汽车推广数量(标准车)比例力争达到1:1，政策指引乐观，且更加利好公共桩的建设加速。

二、运营端。

充电运营商格局优异，龙头运营商运营能力具有优势。

2023年4月全国充电总电量约26.8亿度，同比增长89.1%，环比增长7.7%。截止到2023年4月，充电运营企业按充电桩数量统计CR5为68.6%，特来电/星星充电/云快充/国家电网/小桔充电分别运营39.7/37.7/31.1/19.6/10.7万台，市占率分别20%/19%/15 %/10%/5%，其中专用桩、直流桩格局更为集中，CR5分别为87%、80%。充电电量方面，CR5为82%，显示出龙头运营商在运营效率及盈利弹性方面具有优势。

今年以来头部运营商公共桩建设呈加速趋势。

云快充、特来电、星星充电月新建公共桩排名前三，2023年1-4月月均新增公共桩分别为1.3、0.86、0.86万台，今年以来国家电网公共桩/充电站新增建设为零。另外，特斯拉充电桩2023年1-4月月均新增公共桩0.2万台，截止2023年4月特斯拉国内充电站数量1636座。2023年4月，特斯拉宣布在国内面向部分非特斯拉品牌新能源车辆试点开放充电站，也显示其对于充电运营市场愈加重视。

充电电量的提升更能体现运营商盈利改善。

2023年4月与2022年12月相比，特来电、万马爱充、星星充电月充电电量分别增长33%/32%/31%，增速排名靠前，随着国内新能源车渗透率提升，充电桩利用率数据迅速改善，特来电等龙头运营商突破盈亏平衡点，打开利润向上弹性。中长期来看，柔性充电、峰谷分时定价、光储充一体化以及V2G，为运营商打开长期成长空间。

风险提示：

政策补贴不及预期;充电桩出海进度不及预期等。